医药估值中枢的形成，有赖于业绩的持续兑现性以及资金配置在行业间比较中的相对选择。“寻找预期差”是每次上市公司财报前后，资金对每家公司业绩与预期之 差的再次选择，整个的结果也决定了医药的估值中枢。在纠结与暗淡的A股市场下，三季报整体良好的医药仍是一抹亮色。四季度医药板块在前期涨幅较大和行业政 策回暖等因素作用下，能否依然保持强势?四季度医药板块的投资秘籍又在哪里?10月18日下午15点，万联证券医药行业分析师李守峰同财苑网友一起解读医 药行业四季度投资策略。

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　　网友: 医药板块由于前期涨幅较大，四季度出现回落的可能有多大?判断依据是什么呢?

　　李守峰: 5月份以来，医药行业的涨幅位于23个申万一级行业的第一位，进入四季度，我们认为医药板块出现回落的可能性还是比较大的。判断的依据主要有两方面，一个 从行业的估值水平看，医药行业当前的市盈率（TTM，整体法）为34倍，处于近十年来较低的水平，但是行业相对于全部A股的溢价率（溢价率=医药行业市盈 率/全部A股市盈率-1）为163%，溢价率水平已经创出了历史新高，上一次医药行业的调整在10年的10月份，当时的溢价率水平达到了155%后开始回 落。另一方面，成功召开以后，市场的热点有可能从消费股转向周期类的股票。但从更长远的情况看，医药行业兼具消费和新兴产业双重属性，在城镇化和老 龄化的推动下医药行业的长期投资价值明显，在适当回调的基础上投资者可以积极参与优质白马股和绩优成长医药股的投资。

　　网友: 近期，高层有加大老年医疗投入的信号，将对利好哪些细分行业?

　　李守峰: 11年国务院发布了国务院发布《中国老龄事业发展“十二五”规划》，规划指出我国老龄化的形式常严峻的：从2011年到2015年，全国60岁以上老 年人将由1.78亿增加到2.21亿，老年人口比重将由13.3%增加到16%，平均每年递增0.54个百分点。“十二五”时期，随着第一个老年人口增长 高峰到来，我国人口老龄化进程将进一步加快。未来20年，我国人口老龄化日益加重，到2030年全国老年人口规模将会翻一番。老龄化程度的加深，将导致我 国人口红利的消失，但却有利于整个医药行业的发展。具体到相关的细行业，可以从老龄化人口高发的疾病去寻找，老年人患有心脑血管疾病、癌症、糖尿病、 阿尔茨海默病等疾病的比例要远高于年轻人，具有以上疾病独家品种或者在研产品中有治疗以上疾病的潜在重磅品种的公司都值得投资者去关注。另外，老龄人口在 家用医疗器械的消费量上也要高于年轻人，可以销售渠道良好、产品升级快的家用医疗器械企业。

　　网友: 我看了下你点评的康芝药业三季报：业绩反转确立。主要理由是什么？有没有新药可以爆发业绩的？现在股价低估还是高估了？多少比较合理？谢谢！

　　李守峰: 您好，具体还可以参见我们九月份写的康芝药业的深度报告，主要逻辑在于公司在第三终端（也就是广大的农村市场）有着良好的销售网络，尽管瑞芝清被禁用于 12岁以下儿童影响了公司的业绩，但公司的销售队伍、经销商都保存完好。近两年，公司正在打造度来林小儿止泻，氨金小儿退烧，二线品种的崛起是有利于 公司的复苏的。另外，今年是公司的折旧高峰与广告费用高峰，明年这一块费用也会下降。关于股价，现在下跌的空间不大，什么时候这个公司能被资本市场重新重视，我们拭目以待。

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